又到了一年一度券商集中“算卦”的时候。
不少分析师们最近都使出看家本领，发布了明年的年度策略报告，
预测市场这种事情，就像掷骰子，
有点时候吧，错的离谱。
比如，2018年就坑了一大波卖方，
中信证券：看好2018年A股“慢牛”行情。
中金公司：2018年将是中国增长在2016年触底、在2017年“峰回路转”之后“乘势而上”的一年。
海通证券：展望18年，市场有望从春末走向夏初，即慢牛初期。
都是看涨，但结果2018年跌了将近1年...
但也有算的准的时候（当然也不是那么准啦）
比如，对2019年的预测，
中信证券：A股在2019年将迎来未来3~5年复兴牛的起点；预计一季度盘整，二季度开始启动，下半年迎来转机。
中信建投：2019年股票市场低位波动，具备中长期战略配置价值。预期股票市场在三四季度将逐步走高。
广发证券：下半年比上半年好，见底的时间取决于政策对冲力度（火）与企业盈利下滑速度（冰）的相对力量
不少券商的看法是，2019年上半年可能继续跌一阵子，下半年才会上涨。
实际情况却是，2019年开年立马就涨疯了，下半年反倒是在横盘震荡。但不管怎么说，这一年赚钱效应还是不错的。
懒猫之前还专门写过一篇文章，介绍券商预测的准与不准，小伙伴们戳这里，可以回看哈！
https://mp.weixin.qq.com/s/qHFFPla-Txx1tK9qcUmm3w
回到正题，
这几天，懒猫翻了下券商对明年市场的预测，
大的共识有这么几个：
1）大盘可能“前高后低”，机会主要在上半年。
2）有机会但也主要是结构性机会。比如“低碳经济”中景气度较高的细分领域，以及疫情后消费细分领域的复苏，同时也看好大金融、互联网等的估值修复。
3）明年上市公司业绩增速会大幅下行。
分歧点主要在业绩怎么降低上，
有说会“U”型反转，2季度是全年利润增速的最低点。
也有说，2022年，全年业绩都要负增长。
招商证券还从上市公司业绩怎么下行中给出了“明年A股将前稳后高”的判断。
另外就是关于明年的波动幅度，也有券商分歧较大，
有说波动会比今年大的，也有说波动会比今年小的。
01
一致预期
1、大盘走势可能“前高后底”
针对明年的大盘走势，不少券商的预期是“前高后低”。
逻辑有2个：
1）PPI高点大概率已经出现，向CPI的传导也不顺畅。同时，猪肉价格起不来，CPI也很难走高，货币政策压力骤减，存在放松的可能。
2）明年一季度后，经济数据会进一步回落，各种稳增长措施也可能出台。
而这些利好都可能在上半年释放。
最典型的就是中信证券，
它把各种影响市场的因素汇总打分，后得出结论：“明年上半年机会多多，下半年就比较平淡了”。
但也有不同观点，
比如招商证券就认为，明年6、7月份新增社融会转正，三季度A股盈利增速也将重新走高，明年A股大概率是“前稳后高”，类似“ √”。
2、看好低碳和高端制造的长期景气度
稳增长都有哪些方向呢？
华创证券做了个排序，
绿色投资>新能源汽车>高端制造业>消费>基建>火电>两高项目>地产
排名靠前的是低碳（新能源和新能源车）和高端制造，这些行业的景气度还将持续很久。
兴业张忆东直接点出了五大赛道：低碳科技产业链、“万物智联”产业链、泛军工产业链、半导体为代表的高端制造、生命科技，
他预计这些将成为本轮朱格拉周期中国股票行情的主角，媲美当年的“五朵金花行情”。
不过，也要注意这几个方向位置都不低，机会主要在景气度更高的细分领域。
3、看好消费回归
不少分析师看好消费有3个逻辑：
1）消费是稳增长的一个方向；
2）国货崛起；
3）摆脱疫情压制后，消费有望回暖。
因为疫情影响，居民消费增速大概降低了2个百分点，走出疫情后，消费增速也有望回升。
随着疫苗接种率接近80%，明年消费摆脱疫情压制的可能性很大，
中信证券甚至高呼：消费是唯一一个全年度看好的板块。
4、看好医药细分赛道
卖方主要看好医药的两个方向：
1）创新药
这几年，国内创新药企实力有大幅提升，已经能和国际医药巨头同台竞技，接下来的看点是创新药出海，打开成长空间。
2）CXO赛道
受益于全球创新药和生物医药的高景气，为它们提供服务的CXO赛道也将快速增长。
后疫情时代，疫苗、防疫物资等疫情初期利好板块盈利增速将放缓，医药制造、医疗服务等有望接棒增长。
5、看好互联网、金融地产和港股的估值修复
互联网的问题主要在于“反垄断”，
因为反垄断，互联网龙头的估值已经是历史最低水平，分析师们觉得，这已经充分反映了对政策的悲观预期。
2022年，反垄断政策进一步落地后，互联网股的不确定性也将消除，股价可能回升。
至于金融地产，不少分析师认为这两个行业是“不死鸟”，今年跌了不少，明年可能有阶段性的反弹行情。
注意，是阶段性反弹行情，券商特别提醒了“要注意止盈”。
另外，就是港股了。
大金融、互联网占了恒生指数大部分权重。
如果互联网和金融都起来的话，港股也有机会。
兴业证券已经喊出“明年恒指有望触摸三万点”。
6、A股盈利增速可能大幅降低
对于上市公司的业绩增速，
券商普遍预期，明年会大幅降低。
具体来说，
因为疫情，去年业绩一般般，今年又有涨价，上市公司业绩好的不像话。
前三季度，全部上市公司净利润增长了32.13%，券商预期全年增速可能是29%，这是2011年以来的最高增速。
今年高了，明年就不行了。
券商的预期是，明年上市公司业绩也就增长8%左右。
不过，光大证券认为这个预期增速还会调低，最终2022年的盈利增长可能只有4%。
不巧的是，净利润增速快速下行的同时，净资产增速可能变化不大。
ROE = 净利润 / 净资产
净资产比净利润增长快，明年ROE会有所下行。今年4季度可能是本轮盈利改善周期的最高点。
02
分歧
1、业绩具体怎么个降法？
虽然都预期明年企业业绩增速会大幅降低，
但具体怎么个降法，不同券商之间的差异还是挺大的。
华泰证券，认为会走“U”型，二季度负增长后，三季度和四季度会恢复正增长。
Wind统计了券商的一致预期，二季度是利润增速最低点，但之后还将小幅负增长。
光大证券则认为，明年越接近年底，利润增速降的越快。
中信证券预测了中证800（沪深300 中证500）成分股的业绩，认为三季度是利润增速的最低点，四季度还将负增长。
2、明年市场波动大不大？
历史上，上证指数年波动幅度低于30%的年份只有2003、2012、2017年。
2021年，上证指数最高价3731，最低价3312，低点到高点的波动幅度只有12.65%，历史最低。（3731 / 3312-1）
再考虑到注册制等其他因素，方正证券认为明年大盘的波动空间会明显放大，可能在25%-30%左右。
不过，也有不同观点。
光大证券就认为，盈利增速往下走会压制市场，而稳增长下的流动性宽松和监管政策更加温和又对市场形成支撑，明年市场的波动会比今年小。
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